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2015年融资租赁行业发展回顾(中微观篇二)

编辑：admin / 发布时间：2016-04-12 / 阅读：614

二、行业运行特点

（一）全额偿付的融资性租赁仍是主流交易模式

2015年租赁交易仍以全额偿付的融资性租赁方式为主，延续了2014年的特征。以上市公司承租人(提供担保)的租赁交易方式分布为例，售后回租业务占比明显增高，反映出实体企业在2015年对债务调整和补充流动资金的需求增大。

从新增融资租赁合同期限来看，搭桥资金的需求略有增加，租赁期在3年以上的交易额占比有所增加，尤其是5年期以上的租赁交易增加较多，体现了出实体企业对长期资金需求增加。

（二）在跨境、产品结构和租赁物方面创新加速

1.跨境业务成为行业获得跨越式发展的突破口

2015年，“一带一路”战略为中国租赁企业走出去提供了新的市场空间，各地自贸区或类自贸区的建设为跨境租赁业务发展构建了便捷通道，相关配套政策体系的完善，也为国内优秀的租赁公司提供了外部支持。业内资本金雄厚、股东背景雄厚的租赁公司，通过多年的积累，已经具备大规模开展跨境业务的能力。例如工银租赁加速在海外配置如深水海洋油气装备等资产，促进了中资海工设备的出口；渤海租赁通过并购方式成为全球最大的集装箱租赁企业和全球前十大飞机租赁公司；中航工业的“新舟”700则携手国内多家租赁公司，促成国产飞机销往西亚、南非等国家。未来，中国制造强国之梦或将在跨境租赁的助推下更快实现。

2.股权投资型创新租赁模式出现

租赁业同质化竞争日益加剧，2015年以来伴随多次降准、降息，租赁公司的利差空间逐渐缩小，租赁资产成规模的租赁公司杠杆撬动效应不再显著，仅靠股东追加资本金进行外延式的增长方式难以持续。居安思危，突破既往的业务发展模式，寻求特色发展道路是业内先进者的明智选择，为此需要加快业务模式创新、对细分行业精耕细作、聚焦于特色盈利模式。例如，中建投租赁正在以租赁加股权转让收益分成模式探索创新交易模式；中关村科技租赁公司坚持“以投行的眼光筛选项目”，推出“创投+租赁”商业模式。

3.租赁物创新取得进展

2015年，各类创新租赁物不断出现，活体租赁和版权租赁就是其中的典型代表。

据报道，宜信普惠融资租赁农机项目团队在对军英畜牧有限公司进行设备回租业务时，发现唐山地区奶牛市场存在较大的资金需求，出资购买了200头奶牛，并与之签订“活体租赁”协议。以奶牛为租赁物，主要风险有三个方面：第一，鲜奶收购并未得到政府保护，加之进口牛奶对国内市场的影响，价格波动较大，因此存在一定的市场性风险；第二，生物性资产管理面临较大挑战，如果发生重大疫情风险，将会面临极为严重的疫情损失，即使有疫情保险作为保障，但在赔付获得之前面临先行承担损失的风险；最后，一般的固定资产可以用线性方式进行折旧，但生物性资产折旧标准难以确认。活体租赁的融资利率比银行贷款略高，但鉴于活体租赁很难从银行申请贷款，融资租赁业务体现出灵活的优势。

在文化租赁方面，北京市文化科技融资租赁股份有限公司于2014年成立，是国内首家文化融资租赁公司。成立一年多以来，公司在影视版权、出版物版权、专利等文化领域尝试开展业务，取得一定成效，但因此类业务面临较高不确定性，实际上在业务总规模中占比相对不大。

（三）融资渠道多样化趋势明显

1.债券市场融资加速

无论从债券类别、发行债券数量、还是发行金额看，2015年以来，租赁公司债券市场融资增速较快。尤其是在《公司债券发行与交易管理办法》修订后，租赁公司在交易所市场的债券发行获得进一步突破。据不完全统计，租赁公司2015年债券发行金额约为2014年的5.2倍，其中非银行系融资租赁公司债券发行金额为2014年的12倍，金融租赁公司债券发行金额为2014年的2.8倍，且非银行系融资租赁公司债券发行金额首次大幅超过金融租赁公司，在一定程度上显示了非银行系融资租赁公司对债券融资的青睐。

从发行期限情况来看，租赁公司债券发行期限主要集中在3年期。此外，为充分利用短期资金成本较低的优势，非银行系融资租赁公司1年期债券品种占比为43.2%，在交易所发行的公司债券多采用“3+2”的特别期限设计。

2015年债券发行利率全年呈下行趋势。随着融资租赁公司在交易所市场公司债券发行的启动，利率定价出现一些含权的安排。

2.租赁资产证券化日益活跃

自2014年底银监会、证监会先后对租赁资产证券化改为“备案制”以来，租赁资产证券化发行效率和发行规模得以大幅提升。据不完全统计，2015年租赁公司资产证券化发行金额为2014年的13.4倍，其中以非银行系融资租赁公司为主，约占2015年全部发行金额的81.6%，渐渐与债券发行规模持平。鉴于资产证券化有发行规模不受净资产限制、募集资金用途灵活、定向信息披露（只披露给购买产品的投资者）、融资期限较长（可与基础资产现金流匹配）、同时通过产品的结构设计可实现资产出表和财务结构优化、发行结构中SPV的设计有利于基础资产风险隔离及分散等优势，未来可能更加活跃。

3. 股权融资异军突起

2015年，股权融资发展迅猛。多家租赁公司亦借此契机，充分发挥自身特色和优势开展资本运作，或选择在境外上市，或选择在新三板挂牌，或选择资产重组，或选择引入战略投资者并为下一步上市做准备。

4. 跨境融资压力凸显

截至2015年10月底，人民币对美元汇率已较2015年初贬值3.6%，人民银行公布的贷款基准利率累计降息5次，较年初下降125bp。对于跨境融资而言，产生两方面的影响：一是境外人民币利率出现大幅波动，加之境内持续降息，境内外人民币利差缩窄甚至出现倒挂；二是有鉴于国内经济景气度下行，人民币汇率贬值预期较强，开展美元等外币融资汇率风险较大，同时美元利率存在较强的加息预期，这在一定程度上又增加了美元融资的利率风险。综上，在跨境融资方面，无论是进行人民币融资还是美元等外币融资，都面对较大的成本上行压力。

5.融资租赁与互联网金融的结合加快

2015年，国内互联网金融继续呈现快速发展势头，融资租赁与互联网结合的案例亦逐渐增多。例如，狮桥租赁通过投资融资租赁P2P平台融租E投，在该平台上推出多款农机项目和物流项目应收租赁款转让，环球租赁亦联合红象金融推出多款医疗项目应收租赁款转让。截至2015年9月30日，各P2P平台累计成交额150.53亿元人民币，累计成交1733笔，规模快速增长。在期限方面，近半数平台（13家）的借款期限集中在3到6（含）个月[资料来源：零壹融资租赁研究中心]，目前主要的融资租赁P2P平台如下：

从加权利率情况来看，目前融资成本与发债、ABS及银行信贷相比较高，期限较短，并不具备融资优势。同时，融资租赁与互联网结合所产生的信息不对称、期限不匹配等问题暂未得到有效解决，投资者面临一定的风险，投资意愿不足。

（四）资本运作持续活跃

1.租赁公司通过并购实现外延式扩张

渤海租赁近年来持续开展横向并购，完善其全球化战略布局。在先后完成Seaco SRL、海航香港、Cronos等股权收购之后，2015年渤海租赁再次以162亿元收购全球第11大飞机租赁公司Avolon100%股权。远东宏信则结合自身特色和优势，不断通过纵向并购延伸产业链。在医疗领域，已收购惠州华康骨伤医院、四平市肿瘤医院等8家医院股权；在教育领域，投资上海的三家蒙台梭利幼儿园和成都的国际高中部。

2.城商行成为金融租赁扩容的急先锋

2015年，江西银行、洛阳银行等多家城商行纷纷成立金融租赁公司，资金较为充裕的农商行也跃跃欲试，行业热度进一步上升。我们梳理了部分尚未设立融资租赁公司的银行名单，预计2016年其中一些很可能会陆续成立融资租赁公司。

3.上市公司纷纷布局融资租赁

根据公开信息，2011年至2015年，共有56家上市公司宣布投资或者参股设立融资租赁公司，其中有53家是2013年以来设立的。门槛相对较低，又能解决企业主营增长乏力、业绩达不到预期等难题的融资租赁行业，成为上市公司布局金融产业首选。

（五）法律环境进一步完善

1. 外商投资租赁准入门槛进一步降低

2015年3月，商务部下发《关于就<外商投资租赁业管理办法>的补充规定公开征求意见的通知》，涉及加强监管、租赁财产扩容等方面内容。不过，在2015年10月，商务部对《外商投资租赁业管理办法》进行修订，只是取消了注册资本1000万美元的门槛，其余并没有大的变动。

2. 行业监管条例已被列入立法计划

《国务院2015年立法工作计划》将“融资租赁企业监管条例”列入“研究项目”名单之中。2015年6月8日，商务部组织北京、天津、上海等地方商务主管部门及学界代表、租赁公司代表、行业协会代表，就立法工作召开座谈会，与会人员就“监管指标”、“租赁物范围”、“行业准入”、“物权保护”等重点问题展开了深入的讨论。

3. 司法环境有所改善

虽然法院系统未官方公布“融资租赁合同纠纷案”具体数据，但从民间案例查询系统“北大法宝”上查阅到的数据来看，随着经济下行周期的到来，融资租赁合同纠纷逐年增加，2014-2015年达到历史峰值。

资料来源：中建投租赁根据北大法宝信息整理，搜索关键词“民事-融资租赁合同纠纷案”

“融资租赁合同纠纷案”数量的快速上涨，引起包括最高院在内的司法机关的高度重视。最高院已经将此类纠纷案件纳入各期的商事“审批指导”丛书中，部分地方法院（上海一中院、二中院）也发布了《2009-2013年融资租赁合同纠纷审判白皮书》，对典型融资租赁案例进行解析和归纳。

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