循环型租赁ABS助力科创型民营企业发展模式分析--天风证券股份有限公司大湾区管理总部联席总经理刘焕礼


编辑:sea_yzj 发布时间:2019-09-06


  作者:天风证券股份有限公司大湾区管理总部联席总经理刘焕礼  本文根据论坛现场演讲实录整理而成。
  
  8月30日,天风证券股份有限公司大湾区管理总部联席总经理刘焕礼先生以《循环型租赁ABS助力科创型民营企业发展模式分析》为主题,详细讲解了资产证券化工具支持实体经济发展,支持中小科技企业发展的典型案例,并分析了该工具是如何支持租赁公司,以及租赁公司为平台,支持其服务的科技企业的。他认为资产证券化和融资租赁是天然结合的,资产证券化是金融投行和融资租赁的深度结合。管理人可以用资产证券化为抓手,将其嵌入到租赁的发展过程中,助力融资租赁公司立体挖掘客户价值。并且随着证券化不断推动企业的持续发展,在剔除资金价格波动因素后还能降低企业的融资成本,资产证券化作为一个助力企业成长的金融工具与企业形成正反馈循环,不断助力企业发展。
  
  以下为刘焕礼先生的论坛分享实录:
  
  主持人:接下来我们谈论一个跟租赁公司融资相关的话题,有请天风证券股份有限公司大湾区管理总部联席总经理刘焕礼先生为大家分享——《循环型租赁ABS助力科创型民营企业发展模式分析》。
  
  刘焕礼:今天我给大家分享、剖析一个案例,就是证券化支持实体经济,支持中小科技企业的案例。融资租赁资产证券化发展到今天大家都不陌生了,在整个ABS发行市场的资产大类里面,融资租赁已经是几千亿的规模。我推融资租赁资产证券化也推了六七年,也做了几百亿案例实践。
  
  今天主要想跟大家讲的是我们给中关村科技租赁做的证券化操作。从2015年开始,到今年的8月6日,这是我们给他们发的第四单证券化产品,以下是基本的一些产品数据。产品结构也有特点——循环型租赁ABS。
  
  这是资产涉及到的行业类别,待会我们还有机会再看。今天我们主要通过这个案例看看ABS怎么去支持租赁公司,怎么去支持到租赁公司背后的科技企业。
  
  首先,大家可以看一下中关村租赁的发展历程,作为我国国内第一家科技租赁公司,2012年公司成立,2013年5月份第一批员工到位,当年投放6个多亿,并实现当年盈利。2015年我们就给他发了第一单证券化,也是国内首单科技租赁证券化。
  
  我们统计了一下,这四单证券化总共为中关村科技租赁筹集了将近30亿资金,29.57亿。似乎规模不是很大,但是我们看一下中关村科技租赁成长的历程,他的发展节奏表明他不是追求规模增长的公司,追求的是质量和资本收益,也就是他的ROE。因此这个发行节奏,也是完全贴合了中关村科技租赁的发展需求。
  
  我们看,从2015年到2019年,中关村科技租赁共发了4单证券化。
  
  再看一下他发行的成本,这里面的统计是优先级以及夹层的票面,以及同期ABS和中票的收益率。我们看一下票面,可见的结论是,随着证券化不断去推动,随着企业的发展,扣除掉这个资金价格波动的因素之外,他体现的是一个金融工具助力企业的成长,企业的资产表现比较优异,融资成本进一步优化,最终持续推动公司发展这样一个正反馈的过程。到了2019年,我们看他发行的票面成本与同期其他工具的利差也在逐渐收窄。
  
  我们看一下中关村科技租赁的规模增长,2015年年末业务规模是33亿多,总资产是36亿,2018年公司规模增长到56亿业务,总资产是60亿,增长了66%。
  
  我跟(中关村科技租赁)何总经常交流,他对公司的发展非常注重节奏。他第一单证券化的时候大概只有十几家客户,而发展到目前已经有四百家客户。我们再看一下他资产质量的表现,从2015年到2018年他的逾期率和不良率从0.69%~1.21%,从1.13%~2.10%,我们对比了其他几家大型租赁公司的资产表现,相对来说,中关村科技租赁的资产表现还是比较稳定。而另一个角度,从15-19年,我们持续观察了中关村科技租赁的资产池表现,纳入我们项目的资产池的资产质量表现还是比较稳定的。
  
  右边的图是中关村科技租赁的业务规模增长,这几年他的业务规模增长也是比较稳健、持续的增长,不追求规模的过度扩张。所以从这个角度来看,四期证券化融资30亿,已经是非常不错的一个表现。
  
  这里可以看到左边这个图,2015年那期项目的入池资产是5.53亿,占公司资产余额的比例是16.40%,2019年这单证券化10.81亿,占他的资产余额的比例是19.29%。也就是说,当年的那单证券化操作对他的整个资产余额占比还是非常高的,起到的作用还是比较大的。今年这单证券化的结构,还做了一个循环购买的创新。其实,当时我们本来还打算给一个储架,但是因为今年中关村科技租赁计划要上市,所以,稳妥起见,没有采用这样一个结构。


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