城投江湖:城投江湖精彩纷呈,我们都曾去过,甚至未曾离开过……


编辑:sea_yzj 发布时间:2020-09-29


  有人的地方就有江湖;
  
  有江湖的地方就有城投;
  
  有城投的地方就有故事;
  
  泱泱中华,发债城投数量高达两千多家,它们既高度统一,又各具特色。
  
  东北:投资不过山海关,这些年来,东北面临着比较严峻的资本、人才和产业流出压力,经济发展形势不容乐观,市场对东北的城投也比较谨慎。曾经的城投四大天王之一—大连普湾虽然早已丧失了再融资能力,但是依旧在努力的还债,一不小心还抱上了金普新区的大腿!吉林交投永续债违约,自绝于债市,但是转身便把核心资产转移给了吉林铁投,但是投资人却不买单,吉林铁投发债也是难于上青天。隔壁龙翔投资业务杂,债务压力很大,但依旧有高收益债投资人勇敢博弈。
  
  江苏:作为全国城投第一发债大户,江苏城投债余额超2万亿元,是城投债投资人必争之地,任何口味的投资人,在江苏似乎都能找到合适的投资标的。两年前,大家对超级网红镇江城投爱理不理,而如今已高攀不起。不过,苏北区域的弱资质区县城投,比如YC、LYG以及TZ等,发债难度依旧不小。今年上半年,苏北几个市要求城投控成本,取得了一定的效果,JGH发债业务越来越少了,但是ZS业务好像还是比较火热,成为了信托非标转标的香饽饽,有些信托甚至点名要江浙城投。
  
  浙江:江湖都说苏浙一片好风景,确实,苏浙城投体量大,且地区经济、财政实力相对强大,区域城投债深受投资人青睐。不过,浙江的湖州和舟山财政实力相对较弱,且区域城投有息债务压力相对较大,前些年投资人还是比较谨慎,区域内的一些区县平台会涉及到JGH发行,不过近年来情况有所改观。
  
  山东:这两年,山东民企接连暴雷,给债券投资人造成了较大的损失,对区域内的经济发展也造成了一定的不利影响,新旧动能转换痛彻心扉,而且部分区域内城投和和民企来往密切,存在较大的担保代偿和往来款回收风险,有的城投发债甚至需要ZF出具承诺函,切断对民企的担保风险。山东的部分城投热衷于收购上市公司,且市场化业务占比很大,遭投资人嫌弃。近年来,JN、WF等区域频现新发债城投面孔,融资似乎突然变得激进了起来,令人担忧,有的机构甚至直言不投山东城投。
  
  贵州:谈起贵州,城投老司机似乎有说不完的故事,独山县的面子工程,大方县拖欠教师工资遭群众吐槽。区域举债投资激进,近年来偿债压力很大,市场上过半的非标违约信息都是来自贵州,令投资人望而生畏,城投债发行难度也与日俱增,除了省会贵阳,其他地区或多或少都涉及到非市场化发行。去年下半年,贵州金融副省长亲自带队去上交所开恳谈会,却成效甚微,市场独贪那一杯酒。茅台也不负众望,临危受命,去年底,贵州省人民政府将4%股权划转至贵州国资,今年,贵州国资就给双龙航空港发债提供担保了,紧接着茅台财务投资固定收益产品以及茅台集团发债150亿元收购贵州高速股权的新闻也引起市场无限的遐想,茅台化债或许正在路上……
  
  湖南:湖南妹子辣,城投也不赖!坐拥城投四大网红天王之一,湖南城投的化债途径一直饱受市场关注。株潭,湖南高收益城投债的两大圣地,孕育了众多的网红城投。湘九华负重前行,竭力还债,感动市场;湘潭建设二级市场频现50-60元价格成交,养肥了高收益债投资人;株洲循环时不时也会冒出个高折价成交,1200%的发债城投有息债务率,总让投资人惴惴不安。不过,近年来,湖南城投整合、成立百亿化债基金等举措,取得了不错的效果,区域城投债市场认可度边际有所改善,也出现了部分重点支持湖南城投债的机构,比如某券商CXZQ,某公募基金JXJJ等等。
  
  四川:天府之国,成都一枝独秀,经济、财政实力遥遥领先!能力越强,责任越大,成都及其附属、代管区县的城投有息债务压力亦是高企。四川城投的非标融资在国内也算是榜上有名,也诞生了很多网红,比如都江堰、金堂县等。其中金堂县一般预算收入仅35亿元,竟然坐拥十家发债城投,甚至超多大部分地级市所有发债城投之和,谁与争锋?十朵金花齐放,到底香不香?四川的两家担保机构主要是给区域内弱资质城投担保,但是市场认可度一般。
  
  天津:帝都的虹吸效应、GDP挤水分、三大产业类国企相继发生债务违约、发债城投有息债务率全国最高,市场争议较大,导致天津城投利差高企,有些机构甚至直接一刀切。最近,拥有金融牌照+城投信仰的天津泰达也爆出了负面信息,连超短融发行也不断延长簿记时间,可见再融资压力不小,再度对市场造成不小的冲击。滨海新区能否续写传奇?东丽区和蓟州区能否成功上岸?我们拭目以待。
  
  重庆:中国西部最大的交通枢纽城市,具有重要的战略意义,但是近年来,区域房地产市场景气度有所下滑。重庆市区县众多,平台两级分化严重,公募基金重仓债名单中也频现重庆城投,但是部分非主城区,债务压力显著的平台,也可能会涉及到非市场化发行。单论发债城投有息债务率超过1000%的区县个数,重庆市首屈一指,其中万盛经开区发债城投有息债务率更是高达2289%。重庆城投,一个值得高收益债投资人深入挖掘信用阿尔法地方。重庆的三家担保公司,城投担保业务发展比较激进,走向了全国,吃到了城投刚兑的红利,可万一哪天城投打破刚兑,它们又该如何应对呢?


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