融资租赁ABS出表问题全解析


编辑:sea_yzj 发布时间:2019-11-04


  (来源:江苏华文融资租赁有限公司)
  
  READING导读
  
  近年来,租赁资产证券化(ABS)产品饱受关注,租赁ABS不仅可以解决租赁公司融资渠道单一问题,还可以调整租赁公司债务结构,进而充分利用杠杆倍数扩大业务规模。根据CNABS统计数据显示,2019年上半年,资产证券化市场继续保持快速增长的态势。国内共发行资产证券化产品9474.64亿元,同比增长38%。其中,租赁ABS发行634.97亿元,占比6.7%。在资产证券化过程中,“出表”成为原始权益人非常关注的问题。
  
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  资产证券化“出表”概念
  
  资产证券化出表,即在财务报表上终止确认已经向特殊目的载体(SPV)转移的基础资产。
  
  资产证券化出表可以分为两个层次,包括单独财务报表层面的出表以及合并财务报表层面的出表。第一层次的出表是基于对基础资产的判断,发起人如果能在单独财务报表上终止确认已向SPV转移的基础资产,就实现了单独财务报表层面的资产出表;第二层次的出表则是基于对特殊目的载体的判断,在发起人编制合并财务报表时,如果判断其并没有对特殊目的载体实施控制,就实现了合并财务报表层面的资产出表。
  
  根据上述判断,再结合相关会计准则的规定,在资产证券化出表问题上,可能会出现如下表所示的情况。
  
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  表外资产证券化和表内资产证券化
  
  表外资产证券化以资产支持证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)为代表,主要做法是将缺乏流动性但具有可预见的稳定现金流的基础资产,出售给特殊目的载体(SPV),再由SPV以基础资产为担保发行证券。其核心主要有两个方面:一是“真实出售”;二是“破产隔离”。
  
  表内资产证券化以欧洲表内双担保债权(CB)为代表,至今已有240多年的历史。在表内资产证券化过程中,发起人并未将资产真正出售给SPV,基础资产依然记录在发起人的财务报表中。当发起企业面临破产时,该项基础资产仍要纳入破产清算范围内。
  
  (一)表外资产证券化和表内资产证券化的相同点
  
  第一,都能实现融资的目的,缓解企业的资金压力。表外及表内资产证券化过程中,原始权益人将基础资产转移给SPV后,均可以获得资产的转让款,从而增加了企业的流动性资金,弥补了资金缺口。
  
  第二,专项计划的交易流程较为类似。一般而言,企业资产证券化均可以拆分为以下几个步骤:首先,由发起人根据自己的融资需求和资产状况,将符合要求的基础资产汇集成一个资产池;其次,由计划管理人根据发起人的委托建立资产支持专项计划(SPV),发起人将基础资产转移到专项计划中;再次,SPV与托管银行、承销机构、担保机构等签订合同,完善交易结构;最后,SPV通过承销机构向投资者销售证券,将募集资金用于支付基础资产转让款,再用基础资产产生的现金流量按协议向投资者支付本金及利息。在上述过程实施中,还需要律师事务所、会计师事务所、评级机构等多方参与。
  
  第三,均有利于改善期限错配的问题。表内资产证券化可以设计证券存续期限,使之与基础资产的期限相同或相近。假如存在基础资产金额小、期限短,现金流不稳定等情况,则可以通过循环购买、过手摊还等方式使期限更加拟合。而表外资产证券化则已经真正将基础资产出售,并不会增加负债,也就不存在期限错配的问题。
  
  (二)表外资产证券化和表内资产证券化的主要差异点:
  
  第一,交易的本质有所区别。表外资产证券化的本质是将基础资产出售给SPV,转移了基础资产所有权上几乎全部的风险与报酬。而表内资产证券化的本质则是“担保融资”,发起人仍然保留基础资产所有权上几乎全部的风险与报酬。
  
  第二,对资产负债表以及企业运营的影响不同。表外资产证券化采用了出售的方式,因而发起人一方面可以将流动性较差的基础资产从资产负债表中剔除,另一方面又能增加流动性较好的资产,从而改善流动性,缓解发起机构的资本金压力,有利于进一步扩大业务规模。表内资产证券化基础资产仍在发起人的资产负债表中,相当于“担保融资”,在资产负债表中增加一笔资产的同时增加一笔负债,无法缓解其资本金压力,但是可以使发起人运营更加稳健,有利于市场稳定。
  
  第三,风险隔离情况不同。在发起人发生破产清算的情况下,表外资产证券化因基础资产所有权不再属于发起人,风险与报酬已经几乎全部转移,故不会被纳入破产清算的范围,将更有效地保护投资者的权益。而表内证券化的基础资产在发起人破产清算时仍会被纳入清算范围,不过在实际执行中,发起人破产的概率极小。


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